Wie wirken Angebotsschocks und Wohlstandseffekte in einer multipolaren Weltwirt-schaft?
US-Inflationsdaten von April 2022
Eine kritische Neubewertung der Argumente zugunsten einer geldpolitischen Straffung, die von den Inflationsfalken vorangetrieben wird ist mehr als überfällig.
Dieses Papier bewertet kritisch Debatten über die Ursachen der US-Inflation. Wir zeigen zunächst, dass Behauptungen, dass der Biden-Stimulus die Hauptursache für die Inflation war, falsch sind: Die wichtigsten Datenreihen – Konjunkturausgaben und Inflation – bewegen sich dramatisch aus dem langjährigen Kanal. Während die erste schnell abebbt, steigt die zweite anhaltend an.
Wir betrachten dann alternative Erklärungen für die Preiserhöhungen. Wir bewerten vier angebotsseitige Faktoren: Importe, Energiepreise, steigende Gewinnmargen der Unter-nehmen und COVID. Wir argumentieren, dass Diskussionen über die Auswirkungen von COVID die weitreichenden Auswirkungen der Pandemie auf die Arbeitsmärkte bisher nur am Rande anerkannt haben.
Wir kommen zu dem Schluss, dass zwar alle vier Faktoren eine Rolle bei der Entstehung und Aufrechterhaltung der Inflation gespielt haben, aber nicht alles erklären können. Es gibt wirklich ein gesamtes Nachfrageproblem. Der überraschende Nachfrageschub resultierte jedoch nicht aus den Staatsausgaben.
Er ist auf die beispiellosen Vermögenszuwächse der privaten Haushalte zurückzuführen, insbesondere für die reichsten 10 % der Haushalte, die unserer Meinung nach die Erholung der gesamten US-Konsumausgaben insbesondere ab Juli 2021 angetrieben haben.
Die letzte Ursache für den Inflationsschub in den USA waren daher zu einem großen Teil die ungleichen (Vermögens-) Auswirkungen der ultralockeren Geldpolitik in den Jahren 2020-2021.
Diese Schlussfolgerung ist wichtig, da der Inflationsdruck wahrscheinlich nicht so bald nachlassen wird. In Zukunft werden COVID, Krieg, Klimawandel und das Abdriften in ein kriegerisch multipolares Weltsystem wahrscheinlich die globalen Lieferketten belasten.
Unsere Schlussfolgerung skizziert, wie sich die Politik ändern muss, um mit der Realität stetiger, aber unregelmäßiger Angebotsschocks umzugehen. Diese Art von Inflation reagiert nur mit enormen Kosten für die Geldpolitik, da sie hauptsächlich auf angebotsseitige Schwierigkeiten zurückzuführen ist, die gezielte Lösungen erfordern.
Aber wenn das Angebot sinkt oder variabler wird, muss sich auch die Fiskalpolitik anpassen: Bestehende Untersuchungen von Möglichkeiten, die Nachfrage über den Konjunkturzyklus zu stabilisieren, müssen viel mutigere makroökonomische Maßnahmen ergreifen, um die Mehrausgaben zu kontrollieren, wenn das Angebot vorübergehend begrenzt ist.