Die moderne Geldtheorie (MMT) macht deutlich, dass die makroökonomische Ein-schränkung der Finanzpolitik für Regierungen mit eigener Währung die Verfügbarkeit von Ressourcen und nicht die Einnahmenseite darstellt.
US-CPI-Inflation (Jahr für Jahr) von 1914 bis 2018
Dies wird manchmal als „die Einschränkung der Fiskalpolitik ist die Inflation“ in Anbetracht des Zusammenhangs zwischen der Verfügbarkeit von Ressourcen und den makroökonomischen Auswirkungen der Ausgaben zusammengefasst. Solange nicht beschäftigte Arbeitskräfte, Materialien, Anlagen und Ausrüstung zur Verfügung stehen ist es durchaus möglich mehr zu produzieren.
Unter diesen Umständen können zusätzliche Ausgaben für Waren und Dienstleistungen die Produktion initiieren oder fördern, ohne dass dies Auswirkungen auf die Preise hat. Obwohl dieser Punkt elementar ist, deutet die jüngste öffentliche Debatte darauf hin, dass er nicht jedem offensichtlich erscheint. Einige glauben offenbar immer noch, dass Inflation immer dann entsteht, wenn (i) Geld geschaffen wird, (ii) Staatsausgaben steigen oder (iii) Steuerdefizite entstehen. Diese Bedenken werden hier nacheinander angesprochen und entkräftet.
Geldschöpfung und Inflation
Die politischen Entscheidungsträger achten bei der Inflationsbetrachtung nicht mehr auf die Geldmengenaggregate, und dies aus gutem Grund. Monetaristische Versuche, solche Aggregate zu kontrollieren (in den 1970/80er Jahren für kurze Zeit) schlugen fehl und wurden schnell verworfen. Aber das monetaristische Denken scheint immer noch viele Menschen im Griff zu haben. Vor diesem Hintergrund lohnt es sich vielleicht, die Geldschöpfung in Bezug auf die Inflation genauer zu betrachten.
Dabei ist es wichtig sich klar zu machen, was in der vorliegenden Diskussion mit den Begriffen „Geld“ und „Inflation“ überhaupt gemeint ist.
Der Begriff „Geld“ wird in verschiedenen Zusammenhängen stets unterschiedlich verwendet. Unter Geld wird im vorliegenden Falle die Währung plus Spareinlagen/ Depositen verstanden. Dies scheint das Konzept zu sein, an das die Menschen normalerweise denken wenn sie befürchten, dass Geldschöpfung notwendigerweise zu Inflation führen muss.
Geld wird in diesem Sinne immer dann geschaffen, wenn der Staat Geld ausgibt oder eine Geschäftsbank einen Kredit vergibt. Ebenso wird Geld jedes Mal vernichtet, wenn jemand eine Zahlung an den Staat leistet, oder ein privates Bankdarlehen zurückgezahlt.
„Inflation“ bezieht sich auf einen anhaltenden Anstieg des allgemeinen Preisniveaus für Waren und Dienstleistungen. Im Durchschnitt steigen die Preise kontinuierlich. Es handelt sich beispielsweise nicht um einen Anstieg des Kaffeepreises im Vergleich zum Tee. Es ist auch kein Anstieg der Vermögenspreise. Letzteres kann ein ernstes Problem sein, insbesondere wenn es um spekulatives Verhalten geht, welches Blasen und die nicht nachhaltige Zunahme der privaten Verschuldung erzeugt.
Doch dabei handelt es sich um ein anderes Thema. Die Beseitigung schädlicher Spekulationen, soweit dies unter dem Kapitalismus möglich ist, würde eine Kombination aus öffentlichem Bankwesen, engeren Grenzen des Bankgeschäfts, verbesserten Anreizen, strengeren Regulierungen, verbesserter Aufsicht und stärkerer Abschreckung von schlechtem Verhalten erfordern. Der gegenwärtige Fokus liegt jedoch auf der Inflation, wie sie herkömmlich definiert wird, was die allgemeinen Preisbewegungen von Waren und Dienstleistungen betrifft.
Damit Geldschöpfung in die Inflation einbezogen werden kann, müssten mehrere Bedingungen erfüllt sein. Erstens müsste die Geldmenge tatsächlich erhöht werden. Wenn die Geldschöpfungsrate nicht die Geschwindigkeit der Geldzerstörung übersteigt, würde der Geldbestand insgesamt netto nicht steigen.
Zweitens müsste das Geld für den Erwerb von Waren und Dienstleistungen geschaffen werden. Geld, welches für andere Zwecke geschaffen wurde hat keinen direkten Einfluss auf die Output-Nachfrage (Wie bereits erwähnt kann dies andere negative Auswirkungen haben, wie etwa die Spekulation mit Vermögenswerten für die spezifische Maßnahmen erforderlich wären).
Unter der Annahme, dass es letztlich eine Netto-Geldschöpfung gab werden die Auswirkungen auf die Preise von den gesamtwirtschaftlichen Bedingungen abhängen. Diese werden insbesondere davon beeinflusst ob die Mehrausgaben eher mit einer Mengenreaktion als mit Preisanpassungen bedient werden können.
Selbst in Fällen, in denen Geldschöpfung Ausgaben ermöglicht die über die Produktionskapazität der Wirtschaft hinausgehen, wird nicht wirklich die Geldschöpfung die Ursache des Problems sein. Die Ursache für den Inflationsdruck wird die exzessive Nachfrage sein. Die Geldschöpfung dagegen wird den Prozess aufnehmen oder aktivieren, aber nicht steuern.
Gleiches gilt für Preisdruck auf der Angebotsseite, der auf die Produktionskosten wirkt. Geldschöpfung kann eine kostenintensive Inflation erzeugen, doch die eigentliche Ursache des Problems wird der Kostendruck selbst sein.
Nachfrage, Mengen und Preise
Die meisten Preise für Waren und Dienstleistungen spiegeln nicht nur – oder meistens – die Höhe der Aufwendungen (oder der Nachfrage) wider. Insbesondere in der Fertigungs- und Dienstleistungsbranche sind die Preise weitgehend kostenabhängig. Solange die Unternehmen in diesen Sektoren mit Kapazitätsreserven arbeiten, werden die Lohn- und Materialkosten pro Produktionseinheit eher konstant bleiben (oder sogar sinken)anstatt zu steigen wenn die Produktion anzieht.
Grob gesagt ist es realistischer konstante, nicht steigende und durchschnittlich variable Kosten als typische Situation anzunehmen. Dies bedeutet, dass viele Unternehmen mit sinkenden Stückkosten konfrontiert werden, da die Fixkosten bei einer Produktionsausweitung über die Produktionsmenge verteilt werden.
Der Preis den ein Unternehmen aufruft wird normalerweise als Aufschlag auf die Stückkosten (oder alternativ auf die durchschnittlichen variablen Kosten) festgelegt, die gelten, wenn die Kapazität zu ihrer normalen (oder erwarteten durchschnittlichen) Rate genutzt wird. Unter Wettbewerbsbedingungen wird eine stärkere Nachfrage – ob öffentlich oder privat – tendenziell mit einer Ausweitung des Angebots gedeckt, wenn die Verfügbarkeit von Arbeitskräften, Materialien, Anlagen und Ausrüstungen dies ermöglicht.
Wenn ein Unternehmen aufgrund zusätzlicher Nachfrage mit mehr Kunden konfrontiert wird als zuvor führt dies zu zusätzlichen Umsätzen. Dies sorgt zudem dafür, dass die Bestände aufgebraucht werden. In der Folge wird es wahrscheinlich mehr Bestellungen bei seinen Lieferanten aufgeben. Wenn diese Lieferanten die Fähigkeit haben diese Bestellungen zu erfüllen, werden sie dies wahrscheinlich tun. Das Unternehmen wird mehr Output verkaufen. Innerhalb der Kapazitäts- und Ressourcenbeschränkungen gibt es wenig Grund, einen großen Einfluss auf die Preise zu erwarten.
Ein Burgerladen / Friseursalon / Zeitungskiosk / Convenience Store / Autohersteller / Hotel wird mit der Nachfrage nach Burgern / Haarschnitten / Zeitungen / Soda / Autos / Unterkünften konfrontiert, die im Laufe der Zeit etwas unvorhersehbar schwanken. Es wäre wenig sinnvoll, den Preis bei jeder Variation in der Anzahl der Kunden zu ändern, die durch die Tür hereinkommen.
Stattdessen wird das Unternehmen die verkaufte Menge an Burgern / Haarschnitten / Zeitungen / Soda / Autos / Unterkünften zu bestimmten Preisen variieren, um der Nachfrage gerecht zu werden. Diese angegebenen Preise werden weitestgehend die Kosten widerspiegeln.
Die Tendenz, dass die Preise in erster Linie die Kosten widerspiegeln, gilt in einem längeren Zeitrahmen noch stärker als in kürzeren Zeiträumen, da den Produzenten durch die Verlängerung der Nachfrage die Möglichkeit gegeben wird, auf die Nachfrageentwicklung zu reagieren, indem sie in neue Kapazitäten investieren.
Es ist richtig, dass sich zu einem bestimmten Zeitpunkt eine stärkere Nachfrage vorübergehend in höheren Preisen für bestimmte Waren und Dienstleistungen niederschlagen kann. Dies ist jedoch am wahrscheinlichsten, wenn ein Unternehmen oder einer seiner Zulieferer bereits auf vollen Touren läuft.
Auf makroökonomischer Ebene werden Preiseffekte der steigenden Nachfrage erst dann Auswirkungen auf die Mengeneffekte haben, wenn sich die Wirtschaft insgesamt der Vollbeschäftigung und der vollen Kapazität nähert.
Vollbeschäftigung bedeutet im hier relevanten Sinne mehr als nur eine offizielle Vollbeschäftigung, die auftreten kann, während einige Arbeitnehmer, die bereit sind längere Arbeitszeiten zu erbringen nur in Teilzeit beschäftigt sind. In den letzten Jahrzehnten entwickelte sich der Inflationsdruck nur langsam, obwohl die Arbeitslosenquoten zuweilen recht niedrig waren, weil der Anteil der Teilzeitbeschäftigten erheblich gestiegen ist.
Viele dieser Arbeitnehmer würden sich für eine längere Arbeitszeit entscheiden, wenn die zusätzliche Beschäftigung angeboten würde. Dies bedeutet, dass die Wirtschaft in der Regel schwächer ist als es die offizielle Arbeitslosenquote vermuten lässt, und dass Unternehmen mehr Spielraum haben, um die Produktion als Reaktion auf eine stärkere Nachfrage auszubauen.
In Bezug auf die Inflationsgefahr sind eindeutig das Ausmaß und die Zusammensetzung der Nachfrage in Bezug auf die angebotsseitigen Faktoren von besonderer Bedeutung. Nachfrageeffekte sind wahrscheinlich nicht problematisch, solange folgende Voraussetzungen erfüllt sind: (a) ungenützte Kapazitätsreserven und (b) das Fehlen von Engpässen.
Ungenutzte Kapazitäten
Die meisten Unternehmen arbeiten absichtlich mit Margen von Kapazitätsreserven. Für die gesamte US-amerikanische Wirtschaft lag die Auslastungsrate seit Beginn der Aufzeichnungen 1967 zwischen 67 und 89 Prozent. Die Auslastungsraten betrugen im Durchschnitt 80 Prozent. Durchschnittliche Nutzungsraten von 80 bis 85 Prozent scheinen auch in anderen Industrieländern typisch zu sein.
Dies ist kein Zufall. Unternehmen haben durchaus Gründe, größere Kapazitäten aufrechtzuerhalten als sie durchschnittlich verwenden. Die geplanten Kapazitätsreserven ermöglichen es ihnen, flexibel auf unerwartete Nachfragespitzen zu reagieren anstatt Marktanteile an die Wettbewerber zu verlieren. Aus demselben Grund besteht für Unternehmen ein Anreiz ihre Betriebsabläufe durch Investitionen auszudehnen, um die normalen Nutzungsraten wieder herzustellen wenn die Auslastungsraten dauerhaft über den Normalwert ansteigen.
Die Aufrechterhaltung der Kapazitätsreserven stellt sicher, dass die steigende Nachfrage normalerweise durch Mengenanpassungen und nicht durch höhere Preise gedeckt werden kann.
Wenn Kapazitätsgrenzen getestet werden kann es zu einer gewissen Inflation kommen, aber die Tendenz der Unternehmen, in zusätzliche Kapazitäten zu investieren kann sich der Situation angesichts der Zeit anpassen.
Engpässe
Es kann Engpässe bei bestimmten Arten von Arbeitskraft oder natürlichen Ressourcen geben, die als Input für die Produktion anderer Güter benötigt werden. Diese Engpässe können auftreten wenn die Wirtschaft unter Vollbeschäftigung und Vollauslastung steht. Dies kann zu einem Kostendruck auf dem allgemeinen Preisniveau führen.
Engpässe werden idealerweise durch gezielte Behandlung des Angebotsproblems behandelt. Engpässe bei bestimmten Arten von Arbeitnehmern können durch allgemeine und berufliche Fortbildung angegangen werden. Das Herabsetzen von Anforderungen für bestimmte Berufe ist eine andere Strategie, die typischerweise von kapitalistischen Firmen verfolgt wird. Der Rohstoffknappheit kann durch Investitionen oder bei nicht reproduzierbaren Produkten durch die Entwicklung von Alternativen begegnet werden.
Diese Antworten brauchen jedoch Zeit. Kurzfristig kann es erforderlich sein, die Gesamtnachfrage zu begrenzen. Unter bestimmten Umständen können direkte Kontrollen oder zeitweilige Beschränkungen erforderlich sein, um die Erzeugung von Notwendigkeiten zu priorisieren.
Auswirkungen auf die Fiskalpolitik
Die Implikationen auf die Fiskalpolitik sind eigentlich eindeutig. Höhe und Zusammensetzung der öffentlichen Ausgaben und Steuern sollten in einem vernünftigen Verhältnis zu Höhe und Zusammensetzung der Nachfrage und der Fähigkeit der Wirtschaft stehen, die Produktion zeitgerecht zu bestimmten Preisen anzupassen.
Bezeichnenderweise erfolgt ein Großteil der Nachfragesteuerung auf Makroebene, ohne dass eine aktive Änderung der Politik erforderlich ist. Dies liegt an der Funktion von automatischen Stabilisatoren. Sobald die Regierung eine Politik festgelegt hat, bestimmt hauptsächlich der Privatsektor die Höhe des fiskalischen Saldos der Regierung.
Stellen Sie sich eine Regierung vor, die im Laufe eines Jahres einen Betrag G ausgibt. Für gegebene Steuersätze hängt der Betrag T, der im Laufe des Jahres zurückgebucht wird, vom Ausgabeverhalten von Haushalten, Unternehmen und Nichtansässigen ab. Stärkere private und ausländische Ausgaben werden zu höheren Einkommens- und Steuerzahlungen führen und das öffentliche Defizit automatisch verringern. Schwächere private Ausgaben werden zu niedrigeren Einkommens- und Steuerzahlungen führen und das Defizit automatisch vergrößern.
Die automatischen Stabilisatoren bewirken also, dass sich das Defizit bei ausgeprägter Inflationsgefahr auf der Nachfrageseite verkleinert und bei weitgehend fehlendem Risiko vergrößert.
Die Einführung einer Arbeitsplatzgarantie in der von MMT-Theoretikern vorgeschlagenen Art würde die automatische Stabilisierung durch die Einführung eines erheblichen endogenen Elements in die Staatsausgaben stärken. Booms würde dazu führen, dass die Ausgaben für das Programm unverzüglich zurückgehen würden, da einige Arbeitnehmer zu einer Beschäftigung in der Privatwirtschaft wechseln.
Doch trotz aller Bemühungen, Probleme zu antizipieren und zu behandeln bevor sie auftreten, ist es gelegentlich immer noch erforderlich, diskretionäre Änderungen an der Politik vorzunehmen. Eine sehr schwache Wirtschaft erfordert Ausgabeneinsparungen. Eine boomende Wirtschaft könnte Kürzungen bei den diskretionären öffentlichen Ausgaben, höhere Steuersätze oder neue Steuern in Kombination mit anderen Maßnahmen wie zeitweiligen Kontrollen der Preiskalkulation oder der Verwendung wichtiger Ressourcen erfordern.
Es ist möglich, Flexibilität in diskretionäre Programme einzubauen. Zum Beispiel können Projekte des öffentlichen Sektors in Stufen strukturiert werden, in denen die Arbeit während der Hochkonjunktur verlangsamt wird, wenn Arbeitskraft in anderen Teilen der Wirtschaft benötigt wird, und beschleunigt wird wenn die Wirtschaft relativ schwach ist.
Durch eine Kombination aus automatischer Stabilisierung und diskretionären Maßnahmen wird das fiskalische Gleichgewicht der Regierung antizyklisch variieren und die Inflations- und Deflationskräfte abschwächen.
Für eine währungsausgebende Regierung ist es an sich keine besondere Konsequenz wie sich der Haushaltssaldo entwickelt, solange die Situation mit starken Beschäftigungs-ergebnissen und niedriger, stabiler Inflation konsistent bleibt.
(eigene Übersetzung eines Blogbeitrages des australischen Ökonomen Peter Cooper)