Die fiskalische Antwort auf COVID-19: Die Zeit zum Handeln ist jetzt

Es wird zunehmend klarer, dass die fiskalische Reaktion auf COVID-19 in Europa und den Vereinigten Staaten massiv zu kurz kommen wird. Die politischen Entscheidungsträger sind der Aufgabe noch nicht gewachsen.

CDC COVID-19 test kit
Ein COVID-19 Testkit

Das „Prinzip der effektiven Nachfrage“, eines der Eckpfeiler der Makroökonomie in der unmittelbaren Nachkriegszeit erfordert es, dass die Regierung Ausgaben tätigt wenn der Privatsektor dies anderweitig ablehnen könnte, um eine ansonsten auftretende Depression der Ausgaben und Arbeitslosigkeit zu verhindern.

Auf diese Weise stellt die Regierung sicher, dass Beschäftigung und Einkommen in der gesamten Gemeinschaft höher bleiben als dies allein durch individuelle Ausgaben-entscheidungen möglich wäre. Staatsausgaben gleichen somit die private Vorsicht angemessen aus.

Heute stehen wir vor der gegenteiligen Herausforderung. Anstelle eines Mangels an Ausgaben sehen wir uns einem plötzlichen Einkommensrückgang gegenüber, da die Arbeitnehmer in die Isolation gezwungen werden – es handelt sich also um einen „Mangel an effektivem Einkommen“.

Stellen Sie sich also ein privates Einkommen ohne virusbedingte Störungen vor. Unsere Gemeinschaft – und die Struktur von Krediten und Belastungen innerhalb dieser Gesellschaft – wird durch einen erwarteten Einkommensfluss zwischen Wirtschafts-akteuren gestützt. Diese Ströme können jedoch aufgrund eines vorübergehenden, irritierenden und in zu vielen Fällen verheerenden Virus nicht länger aufrechterhalten werden.

Das Ergebnis dieser virusbedingten Störungen ist, dass das gesamte Gemeinwesen trotz Isolation und sozialer Distanzierung weniger Einkommen generiert als dies sonst der Fall wäre. Vorübergehend muss unsere Gesellschaft weniger arbeiten – was bedeutet, dass das Einkommen sinken wird. Private Verträge, die bisher zumutbar waren, werden durch niemandes Schuld unhaltbar.

Im Gegensatz zu traditionellen makroökonomischen Krisen, in denen normalerweise die privaten Ausgaben ersetzt werden müssen ist es nun für die Regierung von entscheidender Bedeutung die Einkommen der Privaten zu substituieren. Nicht länger der Kreditgeber der letzten Instanz stellt die Politik somit den Einkommensgeber als letzten Rettungsanker dar.

Ohne dies werden bisher vernünftige private Finanzstrukturen auseinandergerissen – das Kreditrisiko wird zum bestimmenden Merkmal der Pyramide privater Transaktionen, während die Gesamtaktivität stark schrumpft.

Daher ist ein Eingreifen der Regierung zur Aufrechterhaltung der privaten Einkommen von entscheidender Bedeutung – eine Brücke zum künftigen Einkommen in einer Zeit außergewöhnlicher Störungen und wirtschaftlicher Unsicherheit.

Doch sollte dadurch ein Anstieg der Staatsverschuldung zu diesem Zeitpunkt zu einem Problem werden? Absolut nicht. Es ist die richtige Rolle der Regierung als Rückgrat der Gemeinschaftsbilanz dieses kollektive Risiko zu tragen. In der Tat werden ansonsten neu arbeitslose Haushalte ohne eine solche Intervention gezwungen sein Hypotheken und Kreditkarten in Verzug zu bringen.

Unternehmen werden gezwungen sein Kredite in Verzug zu bringen, die andernfalls bedient worden wären. Das private Kreditrisiko wird zunehmen. Die Möglichkeiten privater Akteure würden unnötig vom Kurs abgehalten.

Die Last des Virus gleichmäßig auf alle Schultern über die Bilanz der Regierung zu verteilen bedeutet einen fairen Weg, um das Gemeinwesen durch die Krise zu führen. Darüber hinaus wird das wachsende Defizit der Regierung hauptsächlich das Spiegelbild privater Ersparnisse sein – schließlich können Haushalte keine Ausgaben tätigen, wenn sie sich in Quarantäne befinden.

Die notwendige Vorsicht der Haushalte ist jedoch nur der Spiegel wachsender Staatsdefizite – sie ist eine „Selbstfinanzierung“ für die gesamte Gemeinschaft. Alles, was benötigt wird ist die Erkenntnis, dass die Regierung in Krisenzeiten eine korrekte Rolle einnehmen muss – genau das Spiegelbild dessen, was während einer Ausgabenkrise erforderlich ist.

Die Regierungen sollten also nicht zurückzucken – sie müssen die privaten Einkommen zu gegebener Zeit großzügig subventionieren und diese vollständig bezahlen. Und durch staatliche Garantien und großzügig niedrige Zinsen können sie sicherstellen, dass Unternehmen in sechs Monaten mit einer starken Belegschaft und neuer Kraft wieder die erforderlichen Kredite erhalten.

Dies spiegelt sich natürlich nicht in der Zahlungsbilanz nach der Reaktion auf COVID-19 wider. In diesem Fall, insbesondere in Bezug auf den Euro-Bereich müssen alle Regierungen die fiskalischen Belastungen innerhalb eines Währungsraums akzeptieren, um Kohärenz zu gewährleisten und zu vermeiden, dass die am schlimmsten Betroffenen dazu genötigt werden unnötige Lasten zu tragen.

Dies gleicht dann dem notwendigen Beitrag zur Krisenbewältigung durch das staatliche Bilanzdefizit innerhalb eines geschlossenen Wirtschaftsraumes. Ohne eine solche Gewichtung wird sich die Währungsunion wahrscheinlich nicht durchsetzen können – entweder aufgrund der unmittelbaren wirtschaftlichen Notwendigkeit oder einer berechtigten zukünftigen politischen Gegenreaktion.

(Eigene Übersetzung eines Blogbeitrags von The General Theorist)