{"id":5764147,"date":"2017-09-10T07:17:37","date_gmt":"2017-09-10T05:17:37","guid":{"rendered":"http:\/\/www.joerglipinski.de\/blog\/?p=5764147"},"modified":"2026-03-13T08:35:49","modified_gmt":"2026-03-13T07:35:49","slug":"wurde-die-rolle-des-fed-als-kreditgeber-der-letzten-instanz-im-jahr-2008-gezielt-heruntergespielt-oder-schlicht-vergessen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.joerglipinski.de\/blog\/wurde-die-rolle-des-fed-als-kreditgeber-der-letzten-instanz-im-jahr-2008-gezielt-heruntergespielt-oder-schlicht-vergessen\/","title":{"rendered":"Wurde die Rolle des FED als Kreditgeber der letzten Instanz im Jahr 2008 gezielt heruntergespielt? Oder schlicht vergessen?"},"content":{"rendered":"

War es nur ein Vers\u00e4umnis in der Kommunikation? Oder warum waren die Bush-Administration<\/a> und die im Jahr darauf eingesetzte Regierung Obama<\/a> so ungen\u00fcgend darauf vorbereitet, sich 2008 zur Finanzkrise<\/a> zu erkl\u00e4ren? <\/p>\n

\"EA<\/a>
\nEingangsbereich des Hauptgeb\u00e4udes<\/a> des Federal Reserve Systems (FED)<\/a>
\nin Washington, D.C.<\/em><\/Center><\/p>\n

Es ist die eine Sache zu behaupten, dass niemand diese Panik kommen sah. Es ist aber ein anderer Sachverhalt, dass nachdem der Wirbelwind gekommen und wieder gegangen war, die politischen F\u00fchrer und die Regulierungsbeh\u00f6rden so d\u00fcrftig verdeutlichten, was sie selbst alles getan hatten, um der Wirtschaft den Tag zu retten.<\/p>\n

<\/p>\n

Was tats\u00e4chlich passierte, war einfach zu verstehen: Nachdem die Beh\u00f6rden Lehman Brothers jegliche staatliche Unterst\u00fctzung im September 2008 versagten<\/a>, folgte eine m\u00f6rderische Bankenpanik, die erste mit einer solchen Intensit\u00e4t, seit die Erfahrungen der Panik von 1907 zur Schaffung des FED gef\u00fchrt hatte.<\/p>\n

Der damalige Vorfall verbreitete sich weit \u00fcber die Grenzen des traditionellen Bankensystems wie es von Gesetz und Regulierung definiert worden war hinaus und bedrohte alle Arten von damit verbundenen Institutionen wie den Versicherungsriesen AIG International<\/a>, aber auch Konzerne wie General Electric<\/a> und General Motors<\/a>, die ebenfalls in Bereichen t\u00e4tig waren, die als so genannte „Schattenbanken“ bekannt wurden.<\/p>\n

Die Panik dauerte f\u00fcnf Wochen, bis mittels koordinierter Kreditgew\u00e4hrung durch die Zentralbanken, angef\u00fchrt von der US-Notenbank, die Krise Mitte Oktober einged\u00e4mmt werden konnte. Eine tiefe Rezession folgte, doch sie fiel wesentlich weniger schwer-wiegend aus als das, was geschehen w\u00e4re, wenn die Zentralbanken der Industriestaaten nicht mit gro\u00dfem Eifer und der Unterst\u00fctzung der F\u00fchrer aller Parteien gehandelt h\u00e4tten.<\/p>\n

Es sind vor allem zwei plausible Gr\u00fcnde vorgebracht worden, um das Versagen der Beh\u00f6rden bei der besseren Erkl\u00e4rung ihrer Ma\u00dfnahmen zu begr\u00fcnden:<\/p>\n

Erstens wurde angef\u00fchrt, dass Zentralbanken und nationale Finanzministerien gewohnheitsm\u00e4\u00dfig ihre Rolle als Kreditgeber der letzten Instanz<\/a> herunterspielen aus Angst, dass ihre Bereitschaft, im Notfall als Feuerwehrm\u00e4nner mit den tiefen Taschen aufzutreten eine \u00fcberm\u00e4\u00dfige Risikobereitschaft unter den Marktteilnehmern f\u00f6rdern k\u00f6nnte. Und in der Tat l\u00e4sst sich nicht ausschlie\u00dfen, dass solche Hintergedanken bei der Entwicklung von „Free-Market“-Finanzinnovationen 2008 zu einem Vogel-Strau\u00df-\u00e4hnlichem Verhalten gef\u00fchrt hatten.<\/p>\n

Die andere M\u00f6glichkeit besteht darin, dass die Finanzm\u00e4rkte durch die nach der Gro\u00dfen Depression<\/a> unternommenen Bankenreformen so gesch\u00fctzt erschienen – w\u00e4hrend die \u00d6konomen gleichzeitig in jenen Jahren mit der Entwicklung einer neuen zentralen Theorie abgelenkt schienen – so dass die politischen F\u00fchrer einfach nie die Hauptaufgabe der Zentralbanken lernten, f\u00fcr die sie in erster Linie geschaffen worden waren. Sie existieren vor allem darum, um durch Notkredite gegen gute Sicherheiten an alle bedrohten Unternehmen zu verhindern, dass Banken-Paniken zu verheerenden Kernschmelzen des Finanzsystems f\u00fchren.<\/p>\n

Das bekannte duale Mandat<\/a> – die Aufrechterhaltung stabiler Preise und nachhaltiger Besch\u00e4ftigung – steht tats\u00e4chlich nach dem Krisenmanagement nur an zweiter und dritter Stelle auf der Liste der Verantwortlichkeiten des FED.<\/p>\n

Die Unwilligkeit der politischen Parteien, vor und nach einer hei\u00df umk\u00e4mpften Pr\u00e4sidentschaftswahl das anzuerkennen, was die jeweils andere Partei erreicht hatte, kann dabei nat\u00fcrlich auch eine Rolle gespielt haben. Was auch immer die Gr\u00fcnde f\u00fcr das Versagen einer effektiven Kommunikation nach 2008 waren, sie haben die US-Politik seitdem erheblich erodieren lassen.<\/p>\n

Ein wichtiger Schritt zur Verbesserung dieser Situation wurde dagegen im Mai diesen Jahres unternommen, als das Yale<\/a>-Programm zur Finanzstabilit\u00e4t die Schaffung seines Krisen-Reaktions-Projekts<\/a> angek\u00fcndigt hatte, einer Online-Plattform, die als Ressource f\u00fcr politische Entscheidungstr\u00e4ger bei der Bew\u00e4ltigung von Krisensituationen dienen soll.<\/p>\n

Organisiert vom Professor der Yale School of Management<\/a> Andrew Metrick<\/a> in 2013, wurde das Programm zur finanziellen Stabilit\u00e4t<\/a> seit seiner Gr\u00fcndung durch die Alfred P. Sloan Stiftung unterst\u00fctzt – vor allem um ein intensives Sommerschulprogramm f\u00fcr hochkar\u00e4tige Zentralbanker und Angeh\u00f6rige von Regulierungsbeh\u00f6rden zusammenzustellen. Ein einj\u00e4hriger Masterstudiengang im Systemic Risk Management<\/a> wird seine ersten Sch\u00fcler im Herbst bekommen. Der Beirat des Programms unter dem Vorsitz des ehemaligen Finanzministeriums Timothy Geithner<\/a> ist eine illustre Gesellschaft.<\/p>\n

Ein 10-Millionen-Dollar-Zuschuss von Bill Gates<\/a>, den Bloomberg Philanthropies<\/a>, von Jeff Bezos<\/a> und der Peter G. Peterson Foundation<\/a> soll es dem Crisis Response Center erm\u00f6glichen, sich auf die Analyse der sich in regelm\u00e4\u00dfigen Abst\u00e4nden entwickelnden „Kriegszeiten“ zu konzentrieren, im Gegensatz zu der Aufgabe der Abfassung und Durchsetzung von Vorschriften f\u00fcr Finanzinstitute. „Das erste Mal, dass Sie eine m\u00f6gliche L\u00f6sung f\u00fcr eine Krise betrachten, sollte nicht unbedingt dann sein, wenn Sie sich gerade mitten in einer befinden“, so Metrick.<\/p>\n

Zu jenem Zeitpunkt waren die besten Erkl\u00e4rungen der Krisenmuster und ihrer Heilmittel historischer Art, wie etwa Lombard Street: Eine Beschreibung des Geldmarktes<\/a> von Walter Bagehot<\/a> aus dem Jahre 1873; oder Manien, Panik und Crashs: Eine Geschichte der Finanzkrisen, von Charles P. Kindleberger<\/a>, 1978; und neueren Datums Von der unsichtbaren Hand geschlagen: Die Panik von 2007<\/a> von Gary Gorton<\/a> im Jahr 2010. Die beabsichtigte „Online-Plattform“ stellt somit einen bedeutenden Fortschritt dar.<\/p>\n

Doch die Finanzinstitutionen entwickeln sich sehr schnell weiter – „mit der Geschwindigkeit des Denkens“, wie es Andrew Lo<\/a> von der Sloan School of Management<\/a> des Massachusetts Institute of Technology<\/a> in Adaptive Markets<\/a> ausdr\u00fcckte – daher ist eher eine theoretische Perspektive w\u00fcnschenswert. Diese Rolle wurde bei der Interpretation der j\u00fcngsten Krise, zumeist allerdings eher unbefriedigend, von Hyman Minsky<\/a> von der Washington University in St. Louis<\/a> und dem Levy Economics Institute<\/a> des Bard College<\/a> ausgef\u00fcllt, der skizzenhaft eine Krise interpretierte, die er oft vorhergesagt hatte, aber zu seinen Lebzeiten nicht mehr erleben konnte. Minsky, ein Sch\u00fcler von Joseph Schumpeter<\/a>, starb bereits 1996.<\/p>\n

Nehmen wir stattdessen Martin Shubik<\/a>, einen 91-j\u00e4hrigen Theoretiker mit einem besonders breiten wissenschaftlichen Hintergrund, und vielleicht der weltweit erste institutionelle mathematische \u00d6konom. Als Student von Oskar Morgenstern<\/a> an der Princeton University<\/a> in den Jahren kurz nach dem Zweiten Weltkrieg leistete Shubik wichtige Beitr\u00e4ge zum Einstieg in die \u00d6konomie der Spieltheorie<\/a>. Er arbeitete viele Jahre bei der RAND Corporation<\/a>, bei General Electric und IBM<\/a> und ist seit 1963 Mitglied der Yale-Fakult\u00e4t.<\/p>\n

Minsky, den er gut kannte, „hatte intuitiv bei fast allem recht“, ist Shubik \u00fcberzeugt. Aber es fehlte ihm das Temperament und die Werkzeuge, die notwendig waren um eine erfolgreiche Theorie zu entwickeln. Wie auch die Historiker und institutionellen Gelehrten der Gegenwart – etwa Morgan Ricks, der Autor von The Money Problem: Rethinking Financial Regulation<\/a> oder eben der oben schon genannte Gorton – sie seien alle brillant bei den Details, „aber am Ende haben sie nur Worte“ um zu beschreiben, was als n\u00e4chstes passieren k\u00f6nnte, so Shubik weiter.<\/p>\n

Und in der Tat hatte Shubik selbst seit fast f\u00fcnfzig Jahren versucht, die Geldtheorie mit der allgemeinen Gleichgewichtstheorie zu vereinbaren, zuletzt gemeinsam mit Eric Smith vom Earth-Life Science Institute<\/a< in Tokio und der George Mason University<\/a> in ihrem Buch „The Guidance of an Enterprise Economy“. E. Roy Weintraub<\/a> von der Duke University<\/a>, ein angesehener Wirtschaftshistoriker, beschreibt diese Ver\u00f6ffentlichung als „den ersten modernen Versuch, einen intellektuellen Rahmen zu schaffen, in dem das Geld ganz nat\u00fcrlich in verschiedenen Marktinstitutionen erscheint“.<\/p>\n

Und sicherlich wird der letzte Ansatz eine erfolgreiche Theorie zu schaffen besonders hervorgehoben, und nicht etwa der erste. Daher kann es nat\u00fcrlich passieren, dass Shubiks Arbeit einfach mit seinem Tod verschwindet, merkt er selbst an. Es besteht aber auch die Chance, so Shubik, „dass dies in zwanzig oder drei\u00dfig Jahren als ein Ausgangspunkt gesehen wird.“<\/p>\n

Es wird offensichtlich ein sehr langer und beschwerlicher Weg sein, und die Arbeit von vielen H\u00e4nden wird ben\u00f6tigt werden, um zu einer wirklich befriedigenden Theorie der spekulativen Manien, Paniken und Crashs zu kommen – und ihrer Pr\u00e4vention oder zumindest Abschw\u00e4chung. Doch trotz der Gefahren durch Atomwaffen oder dem Klimawandel wird es am Ende eine Theorie der Finanzkrisen sein, die zeigt, wie man den gr\u00f6\u00dften Widrigkeiten entkommt.<\/p>\n

(Eigene \u00dcbersetzung eines Blogbeitrages des Journalisten David Warsh<\/a>)<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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