{"id":22977621,"date":"2023-06-06T07:00:13","date_gmt":"2023-06-06T05:00:13","guid":{"rendered":"http:\/\/www.joerglipinski.de\/blog\/?p=22977621"},"modified":"2023-10-27T12:48:38","modified_gmt":"2023-10-27T10:48:38","slug":"long-read-minsky-und-keynes-zeigen-den-weg-aus-der-krise","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.joerglipinski.de\/blog\/long-read-minsky-und-keynes-zeigen-den-weg-aus-der-krise\/","title":{"rendered":"Long Read: Minsky und Keynes zeigen den Weg aus der Krise"},"content":{"rendered":"

Der amerikanische \u00d6konom Hyman Minsky<\/a> beschrieb den Kapitalismus als ein „Zwei-Preis“-System. <\/p><\/blockquote>\n

\"HymanMinsky-1\"<\/a>
\nDer US-amerikanische \u00d6konom Hyman Minsky<\/center><\/p>\n

\nAuf der einen Seite stehen die Preise von Verm\u00f6genswerten \u2013 sowohl finanzielle, wie Staats- oder Unternehmensanleihen, als auch physische, wie Wohn- oder Gewerbeimmobilien. Auf der anderen Seite gibt es die Verbraucherpreise \u2013 Waren und Dienstleistungen, die die aktuelle Produktion und die Verbraucherpreisinflation bestimmen.<\/p><\/blockquote>\n

<\/p>\n

\nIn der heutigen Weltwirtschaft reagieren die Verm\u00f6genspreise viel empfindlicher auf Zinsanpassungen als die Verbraucherpreise. Der Barwert von Verm\u00f6genswerten wird durch die erwarteten zuk\u00fcnftigen Renditestr\u00f6me bestimmt, die wiederum anhand der heutigen Zinss\u00e4tze gesch\u00e4tzt werden: <\/p>\n

Eine f\u00fcnfj\u00e4hrige Anleihe, die einen festen Zinssatz von 2 Prozent zahlt, w\u00fcrde zu einem niedrigeren Preis verkauft werden, als sie nach Zinserh\u00f6hungen gekauft wurde. Auf diese Weise stehen die Preise von festverzinslichen Anlagen und die Marktzinsen in einem umgekehrten Verh\u00e4ltnis: Eine straffere Geldpolitik f\u00fchrt zwangsl\u00e4ufig zu niedrigeren Verm\u00f6genswerten…<\/p>\n

Die j\u00fcngsten Turbulenzen an den Finanzm\u00e4rkten haben gezeigt, dass das wichtigste Instrument, mit dem die Zentralbanken versuchen, Preisstabilit\u00e4t zu erreichen, das Finanzsystem destabilisieren kann. Die Geldpolitik muss erkennen, dass kapitalistische Volkswirtschaften zwei Preissysteme haben, die unterschiedliche Medikamente ben\u00f6tigen. <\/p>\n

Um die heutige Preis- und Finanzstabilit\u00e4t in Einklang zu bringen, ist eine st\u00e4rkere Koordinierung zwischen fiskalischer, monet\u00e4rer und breiterer Industriepolitik erforderlich. <\/p>\n

Einige Beispiele daf\u00fcr sind die Reaktion auf die Covid-19-Pandemie, bei der die Politik fiskalischen Spielraum f\u00fcr massive Investitionen in das Gesundheitswesen und den Erhalt von Arbeitspl\u00e4tzen sowie Liquidit\u00e4t zur Unterst\u00fctzung bestimmter Sektoren geschaffen hat. Diese einfallsreichere Politik muss nun ausgeweitet werden, um den vielf\u00e4ltigen Krisen zu begegnen, mit denen die heutige Welt konfrontiert ist.<\/p>\n

Josh Ryan-Collins<\/a><\/p><\/blockquote>\n

Wie alle Studierenden der Wirtschaftswissenschaften wissen, ist die Zeit begrenzt. Vor diesem Hintergrund muss es bessere M\u00f6glichkeiten geben, seine Auslastung zu optimieren, als stundenlang irrelevante Wirtschaftsmodelle durchzuarbeiten oder zu konstruieren. <\/p>\n

Ich empfehle meinen Studenten eher, sich etwas Zeit zu nehmen, um gro\u00dfe Vorl\u00e4ufer wie Keynes und Minsky zu studieren und ihnen zu helfen, bessere und relevantere Wirtschaftsmodelle zu konstruieren \u2013 Modelle, die uns wirklich helfen, die Realit\u00e4t zu erkl\u00e4ren und zu verstehen.<\/p>\n

Eigentlich ist es bemerkenswert, dass Vertreter der Mainstream-Wirtschaftstheorie offenbar nicht aus der Geschichte lernen wollen und dem heutigen Blutbad an den Aktienm\u00e4rkten weltweit wieder hilflos gegen\u00fcberstehen. Vor allem die Erfahrungen der Weltwirtschaftskrise in der Zwischenkriegszeit d\u00fcrften ansonsten aufschlussreich sein.<\/p>\n

Die Tatsache, dass die Mainstream-Wirtschaftstheorie hilflos war, als sie Ende der 1920er Jahre ausbrach, war vielleicht nicht so \u00fcberraschend, wenn man sich ansieht, wie die etablierte Theorie der Zeit aussah. Die zentrale Annahme war, dass das Angebot seine eigene Nachfrage schafft. <\/p>\n

Wenn die Investitionen im Verh\u00e4ltnis zur Nachfrage zu gro\u00df waren, wurden die Zinss\u00e4tze angehoben und die Menschen verlangten weniger Kredite und sparten mehr. Die Zinsen galten als sensibles Instrument, mit dem man ein Gleichgewicht zwischen Investitionen und Ersparnissen herstellen konnte.<\/p>\n

Wie die Entwicklung der 1920er Jahre zeigt, kann die Produktion in einer modernen Wirtschaft nicht als gegeben angesehen werden. Als die Preise zu sinken begannen, gingen auch die Besch\u00e4ftigung und die Produktion zur\u00fcck. Die orthodoxen \u00d6konomen interpretierten dies als Folge der Tr\u00e4gheit der L\u00f6hne. <\/p>\n

Wenn nur die Lohnflexibilit\u00e4t erh\u00f6ht werden k\u00f6nnte, w\u00fcrde die Arbeitslosigkeit verschwinden und die Produktion steigen. Basierend auf einer rein mikro\u00f6konomischen Analyse des rationalen Wahlverhaltens von Individuen wurde der Schluss gezogen, dass eine unfreiwillige Arbeitslosigkeit nicht m\u00f6glich ist, wenn die L\u00f6hne schnell genug sinken.<\/p>\n

Als die Depression in den 1930er Jahren die industrielle Welt traf, erwies sich die orthodoxe Theorie als wenig hilfreich, um aus der Situation herauszukommen. John Maynard Keynes sah die Notwendigkeit, eine neue Theorie zu entwickeln, die mit der etablierten Wahrheit brach. In The General Theory of Employment, Interest and Money (1936) stellte er seine Alternative vor.<\/p>\n

Keynes‘ Angriff auf die orthodoxe Theorie konzentrierte sich in erster Linie auf ihre monet\u00e4re theoretische Grundlage. Laut Keynes hielten die Menschen liquide Mittel, weil sie ein Motiv hatten, eine bestimmte Zahlungsbereitschaft aufrechtzuerhalten, und weil sie teilweise ein Motiv zum Spekulieren haben konnten. <\/p>\n

Befand sich der Zinssatz auf niedrigem Niveau und sollte in Zukunft steigen, gab es in der Regel gute wirtschaftliche Gr\u00fcnde, eine hohe Liquidit\u00e4tspr\u00e4ferenz zu haben und „auf der Matratze zu sparen“.<\/p>\n

F\u00fcr Keynes sind die Ungewissheit der Zukunft und die Unvollst\u00e4ndigkeit des Wissens unabdingbare Bedingungen f\u00fcr reales Wahlverhalten und die Bedeutung von Zeit. Und hier kommt auch die entscheidende Bedeutung des Geldes ins Spiel. Wenn wir nicht wissen, was die Zukunft bringt, versuchen wir uns auf unterschiedliche Weise abzusichern und verschieben vielleicht Entscheidungen. <\/p>\n

Wenn wir uns \u00fcber die Rendite einer hypothetischen Investition nicht sicher sind, k\u00f6nnen wir uns daf\u00fcr entscheiden, unsere Gelder in liquider Form \u2013 Geld \u2013 zu halten und die Anlageentscheidung in die Zukunft zu verschieben, wenn die Unsicherheit m\u00f6glicherweise nachgelassen hat. Die Entscheidung, Verm\u00f6genswerte in Geldform zu halten, ist gleichbedeutend mit der Verschiebung von Entscheidungen, die heute als zu unsicher empfunden werden, in eine hoffentlich weniger unsichere Zukunft. <\/p>\n

Anstatt heute eine Fehlinvestition zu t\u00e4tigen, hoffen wir, morgen eine rentable Investition zu t\u00e4tigen. Und in der Zwischenzeit behalten wir unser Geld oder verdienen Zinsen darauf auf der Bank. Das schafft mehr Freiheit f\u00fcr den Einzelnen, erh\u00f6ht aber leider auch die wirtschaftlichen Risiken, vor allem auf gesellschaftlicher Ebene.<\/p>\n

Unsicherheit wirkt sich doppelt auf Investitionen aus. Direkt, indem der Investor weniger geneigt ist, in ein unsicheres Projekt zu investieren, und indirekt, indem er die Zinss\u00e4tze erh\u00f6ht und dadurch die Investitionen reduziert. <\/p>\n

F\u00fcr Keynes sind die F\u00e4lle, in denen die Unsicherheit hoch ist, am interessantesten, weil diese Unsicherheit in der Regel die Investitionst\u00e4tigkeit verringert und damit zur Versch\u00e4rfung des Besch\u00e4ftigungsproblems beitr\u00e4gt. In solchen Situationen entscheiden sich Anleger oft daf\u00fcr, ihr Verm\u00f6gen in Form von Geld zu halten. Unsere Tendenz, Geld zu halten, dient als eine Art Gradmesser daf\u00fcr, wie viel Vertrauen wir in unsere Zukunftserwartungen haben. <\/p>\n

Je unsicherer wir uns f\u00fchlen, desto h\u00f6her ist die Pr\u00e4mie, die wir ben\u00f6tigen, um uns von unserem Geld zu trennen. Der Zinssatz ist ein Ma\u00df daf\u00fcr, wie hoch diese Pr\u00e4mie ist. Die Liquidit\u00e4tspr\u00e4ferenz, die der Einzelne in der Regel hat, h\u00e4ngt grunds\u00e4tzlich von der Unsicherheit der k\u00fcnftigen Zinsentwicklung ab und muss in irgendeiner Weise kompensiert werden, wenn wir darauf verzichten wollen.<\/p>\n

Investitionsentscheidungen h\u00e4ngen in erster Linie vom Verh\u00e4ltnis zwischen der Grenzproduktivit\u00e4t des Kapitals und dem Zinssatz ab. Ist der Zinssatz h\u00f6her als die zuk\u00fcnftig erwartete Rendite auf das investierte Kapital, verzichtet man auf eine Investition. Das Problem bei Investitionen ist, dass sie sensibel auf die Erwartungen und Zukunftseinsch\u00e4tzungen der Gesch\u00e4ftswelt reagieren und dass \u00c4nderungen in diesen die Auswirkungen von Zins\u00e4nderungen sehr schnell neutralisieren k\u00f6nnen. <\/p>\n

Es ist daher nicht sicher, dass eine Ausweitung der Geldmenge mit anschlie\u00dfender Zinssenkung zu erh\u00f6hten Investitionen f\u00fchrt. Der Staat muss sich daher aktiver an der Schaffung einer effektiveren Nachfrage beteiligen, die Besch\u00e4ftigung und Wohlstand schaffen kann.<\/p>\n

Keynes‘ Analyse zeigt eindr\u00fccklich, dass die Geldpolitik orthodoxer \u00d6konomen ein viel zu stumpfes Instrument ist, um die grundlegenderen systemischen M\u00e4ngel und zyklischen Probleme der Wirtschaft anzugehen. Schlimmer noch: Wenn die Liquidit\u00e4tsfalle w\u00e4hrend einer Rezession wieder zuschl\u00e4gt, helfen keine Zinssenkungen. <\/p>\n

Selbst wenn die Geldpolitik zu einem niedrigeren Zinssatz f\u00fchren sollte, k\u00f6nnten die pessimistischen Zukunftserwartungen der Gesch\u00e4ftswelt die Auswirkungen sehr wohl neutralisieren. Um Rezessionen und wirtschaftliche Depressionen zu \u00fcberwinden, sind sch\u00e4rfere und wirksamere Instrumente erforderlich. Eine aktive Fiskalpolitik ist notwendig, damit die Massenarbeitslosigkeit nicht zu einer v\u00f6llig unkontrollierbaren Entwicklung f\u00fchrt.<\/p>\n

Wenn wir uns die Krise ansehen, in die die Weltwirtschaft 2008 geraten ist, sehen wir, dass das Gesamtmuster das gleiche ist wie in anderen Krisen. Aus irgendeinem Grund kommt es zu einer Verschiebung (Krieg, Innovation, neue Regeln usw.) im Konjunkturzyklus, die zu Ver\u00e4nderungen der Gewinnchancen von Banken und Unternehmen f\u00fchrt. Nachfrage und Preise steigen, immer mehr Teile der Wirtschaft verfallen in eine Art Euphorie. <\/p>\n

Die Spekulation nimmt \u00fcberhand, egal ob es sich um Tulpenzwiebeln, Immobilien oder Hypotheken handelt. Irgendwann verkauft jemand, um seine Gewinne mitzunehmen, und ein Ansturm auf Liquidit\u00e4t setzt ein. Es ist an der Zeit, das Karussell zu verlassen und Wertpapiere und andere Verm\u00f6genswerte in Bargeld umzuwandeln. <\/p>\n

Eine finanzielle Notlage entsteht und breitet sich aus. Die Preise beginnen zu fallen, die Insolvenzen nehmen zu, und die Krise beschleunigt sich und verwandelt sich in Panik. Um den endg\u00fcltigen Crash zu verhindern, wird die Kreditvergabe gestrafft, und die Leute beginnen, nach einem Kreditgeber zu rufen, der letztendlich die Verf\u00fcgbarkeit des geforderten Bargelds garantieren und das Vertrauen wiederherstellen kann. Wenn dies fehlschl\u00e4gt, ist der Absturz eine Tatsache.<\/p>\n

Der vielleicht bedeutendste Finanzkrisentheoretiker unserer Zeit, Hyman Minsky, hatte in seiner Arbeit die Hauptidee, dass Krisen endogene (systeminterne) Ph\u00e4nomene sind, bei denen Stabilit\u00e4t Instabilit\u00e4t und reduzierte Sicherheitsmargen f\u00fcr Finanztransaktionen mit zu hoher Hebelwirkung schafft. <\/p>\n

In der Aufschwungphase von Finanzblasen sinken die Sicherheitsmargen, und selbst der kleinste R\u00fcckschlag kann dazu f\u00fchren, dass Erwartungen nicht erf\u00fcllt werden und Unternehmen und Investoren gezwungen sind, ihre Pl\u00e4ne zu \u00fcberarbeiten, um ihre Cashflow-Verpflichtungen erf\u00fcllen zu k\u00f6nnen. <\/p>\n

Das Ergebnis kann sein, dass Verm\u00f6genswerte verkauft werden m\u00fcssen, was zu einem Schuldendeflationsprozess mit immer gr\u00f6\u00dferen realen Schuldenlasten und Problemen bei der L\u00f6sung von Liquidit\u00e4tsproblemen durch die Ver\u00e4u\u00dferung von Verm\u00f6genswerten beitr\u00e4gt.<\/p>\n

Laut Minsky waren dies unvermeidliche Prozesse. „Stabilit\u00e4t schafft Instabilit\u00e4t“ auch ohne Euphorie und \u00fcbertriebenen Optimismus. In der Aufschwungphase best\u00e4tigt sich die Kreditvergabepraxis der Banken und best\u00e4tigt sogar riskantere Projekte. In \u00dcbereinstimmung mit der Kaskade der Informationstheorie erhalten wir eine Logik, bei der das, was zun\u00e4chst als riskant empfunden wurde, am Ende als v\u00f6llig risikofrei erlebt wird. Die Banken werden immer selbstbewusster.<\/p>\n

Die Verbriefung hat dazu gef\u00fchrt, dass traditionelle Ratings durch Ratings ersetzt wurden, die von Ratingagenturen ohne Wissen aus erster Hand \u00fcber die Kreditnehmer durchgef\u00fchrt wurden. Dies basiert auf einer Art stochastischer Bewertung, bei der die Kreditnehmer nicht auf die Kredithistorie jedes einzelnen Kreditnehmers angewiesen sind, sondern als zuf\u00e4llige Realisierungen eines „repr\u00e4sentativen“ Kreditnehmers mit Risiken betrachtet werden, die einer Normalverteilungskurve mit einem gegebenen Mittelwert und einer bestimmten Variation folgen. <\/p>\n

Wenn reale Kreditnehmer jedoch nicht den Grad an Homogenit\u00e4t aufweisen, der einem solchen statistischen Ansatz zugrunde liegt, werden die M\u00e4ngel des Modells deutlich. Wenn sich herausstellt, dass das Risiko „fettschw\u00e4nzig“ ist, wird die Absicht, die Risiken zu reduzieren und zu verteilen, auf den Kopf gestellt. Das Problem ist, dass dies erst dann wirklich offensichtlich wird, wenn die Krise in voller Bl\u00fcte steht und der „repr\u00e4sentative“ Kreditnehmer am seidenen Faden h\u00e4ngt. <\/p>\n

Verm\u00f6genswerte, die Banken durch Verbriefungen aus der Bilanz zu verschieben versucht haben, tauchen wieder auf, wenn die von ihnen au\u00dferbilanziell geschaffenen Institute gezwungen sind, Hilfe bei der L\u00f6sung akuter Liquidit\u00e4tsprobleme zu suchen.<\/p>\n

Die Krise hat gezeigt, wie systematisch unzureichende Kreditratings im heutigen Finanzsystem sind. Einer der Hauptgr\u00fcnde ist, dass diejenigen, die die Risiken eingehen, nicht mehr daf\u00fcr verantwortlich sind, die F\u00e4higkeit der Kreditnehmer zu bewerten, ihre Kosten zu tragen. <\/p>\n

Die Instrumente, die von den eigenen Finanzmarktvertretern geschaffen werden, um das Risiko optimal auf die verschiedenen Akteure zu verteilen, k\u00f6nnen ihre Aufgabe nicht erf\u00fcllen, wenn es keinen glaubw\u00fcrdigen Mechanismus zur Risikobewertung gibt. Nicht einmal im Flaggschiff des Kapitalismus, den Finanzm\u00e4rkten, kann echte wirtschaftliche Unsicherheit auf beherrschbare stochastische Risiken reduziert werden (stochastische Prozesse sind wie die, die wir haben, wenn wir eine M\u00fcnze werfen und wir mit Sicherheit wissen, dass die Ergebnisse entweder Kopf oder Zahl sind, und wo Zuf\u00e4lligkeit bedeutet, dass wir bei wiederholten M\u00fcnzw\u00fcrfen die gleiche Chance haben, Kopf wie Zahl zu bekommen). <\/p>\n

Wenn Wertpapiere und andere Verm\u00f6genswerte auf der Grundlage von Risiken bewertet werden, die mit Annahmen gesch\u00e4tzt werden, die f\u00fcr stochastische Normalverteilungsmodelle gelten, k\u00f6nnen diese Preise niemals besser sein als die Modellannahmen, auf denen sie basieren. In normalen Zeiten m\u00f6gen sie anst\u00e4ndige Ann\u00e4herungen liefern, aber wenn Blasen wachsen und die Zukunft definitiv nicht wie Geschichte aussieht (statistisch gesehen sind Volkswirtschaften keine ergodischen Systeme, in denen Prozesse im Laufe der Zeit unver\u00e4ndert bleiben), ist das Ergebnis eine Dinkelkrise.<\/p>\n

Krisen sind auf ein Finanzsystem zur\u00fcckzuf\u00fchren, das Risiken systematisch untersch\u00e4tzt und die Kreditw\u00fcrdigkeit \u00fcberbewertet. Die finanzielle Instabilit\u00e4t, von der Minsky behauptete, dass sie die Finanzm\u00e4rkte durchdringt, kann nicht vollst\u00e4ndig beseitigt werden. Wir k\u00f6nnen jedoch die Umsetzung von Vorschriften und Institutionen sicherstellen, die den Schaden minimieren.<\/p>\n

Die konventionelle Theorie tut sich schwer, Finanzkrisen zu erkl\u00e4ren. Oft lautet die Erkl\u00e4rung, dass es sich um r\u00fccksichtslose Spekulationen irrationaler „L\u00e4rmh\u00e4ndler“ handelt. In Wirklichkeit liegt die Ursache darin, dass wir keine perfekten Informationen \u00fcber die Zukunft haben, und es sind genau die Zukunftserwartungen, die den Finanzmarkt antreiben. <\/p>\n

Bei der Spekulation geht es darum, zu antizipieren, wie sich diese Zukunftserwartungen auf dem Markt manifestieren werden. Dies ist schwierig zu bewerkstelligen \u2013 die Marktpsychologie ist schwer zu verstehen \u2013 und f\u00fchrt oft zu schnellen Marktschwankungen und herdenartigem Verhalten, bei dem die Erwartungen an das, was andere Spekulanten erwarten, eine gr\u00f6\u00dfere Rolle spielen als die wirtschaftlichen Fundamentaldaten. <\/p>\n

Krisen sind grunds\u00e4tzlich endogen, nicht exogen (Informationsversagen, Irrationalit\u00e4t usw.). Finanzkrisen sind keine Anomalien, sondern ein h\u00f6chst m\u00f6glicher und erwarteter Teil einer wirklich unsicheren Wirtschaftswelt.<\/p>\n

Die wichtigste Lektion, die uns die Theorie der Finanzkrise und die historische Erfahrung lehren, ist, dass wiederkehrende Finanzkrisen Teil des Wesens unseres Wirtschaftssystems sind. Sie sind nicht nur eine Aneinanderreihung von Zuf\u00e4llen und Fehleinsch\u00e4tzungen. Sie sind eine Folge der tieferen zugrunde liegenden und langfristigen Instabilit\u00e4ten, die das Finanzsystem selbst kennzeichnen und eine Quelle wirtschaftlicher Instabilit\u00e4t und Krisen sind.<\/p>\n

Was k\u00f6nnen wir also tun, um das Risiko k\u00fcnftiger Krisen zu minimieren und zu verhindern, dass die Wirtschaft vollst\u00e4ndig zum Erliegen kommt? Die neoliberale \u00c4ra ist zu Ende. Was wir jetzt brauchen, ist aufgekl\u00e4rtes Handeln auf der Grundlage einer relevanten und realistischen Wirtschaftstheorie, wie sie Keynes und Minsky vertreten.<\/p>\n

Die unmittelbare Gefahr besteht darin, dass wir den Konsum und die Kreditvergabe nicht in Gang bringen. Das Vertrauen und die effektive Nachfrage m\u00fcssen wiederhergestellt werden. Und ich glaube, wir m\u00fcssen uns dar\u00fcber im Klaren sein, dass wir nicht gleichzeitig unseren Kuchen haben und ihn auch essen k\u00f6nnen. <\/p>\n

Solange wir eine Volkswirtschaft mit unregulierten Finanzm\u00e4rkten haben, werden wir auch periodisch wiederkehrenden Krisen ausgesetzt sein. Das bedeutet nicht, dass wir nur mit verschr\u00e4nkten Armen dasitzen und warten sollten, bis der Sturm vor\u00fcberzieht. Eine keynesianische Finanzmarktsteuer, strengere Regulierungen und mehr Transparenz k\u00f6nnen aktiv dazu beitragen, die Risiken kostspieliger Finanzsystemkrisen langfristig zu reduzieren. Wenn wir uns jedoch reflexartig weigern, das Ausma\u00df der Probleme zu sehen, werden wir bei der n\u00e4chsten Krise wieder machtlos sein.<\/p>\n

Eines der grunds\u00e4tzlichen Missverst\u00e4ndnisse in der heutigen Krisendiskussion ist, dass man nicht zwischen Schulden und Schulden unterscheidet. Auch wenn es auf der Makroebene notwendig ist, dass sich Schulden und Verm\u00f6gen die Waage halten, ist es nicht unerheblich, wer die Verm\u00f6genswerte und wer die Schulden hat.<\/p>\n

In der Mainstream-\u00d6konomie wird die Krisenbew\u00e4ltigung oft so dargestellt, als ob eine \u00c4nderung der Geldpolitik \u2013 wie ein erh\u00f6hter Zinssatz \u2013 ausreichen w\u00fcrde. Aber das ist nicht der Fall. Eine Straffung w\u00fcrde zu niedrigeren L\u00f6hnen f\u00fchren, was wiederum die reale Schuldenlast erh\u00f6hen und die wirtschaftliche Lage sogar verschlechtern w\u00fcrde.<\/p>\n

Als junger Forschungsstipendiat in den USA vor vierzig Jahren hatte ich wirklich das gro\u00dfe Vergn\u00fcgen und Privileg, Hyman Minsky als Lehrer zu haben.<\/p>\n

Er war damals eine gro\u00dfe Inspiration. Er ist es heute immer noch.<\/p>\n

(Eigene \u00dcbersetzung eines Blogbeitrages<\/a> des schwedischen \u00d6konomen Lars Syll<\/a>)<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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