![\"United](\"https:\/\/commons.wikimedia.org\/wiki\/File:United_states_currency.jpg\")
<\/a>\nW\u00e4hrung der Vereinigten Staaten von Amerika<\/center>
\n1. Eine w\u00e4hrungsausgebende Regierung sieht sich keinen Einnahmenbeschr\u00e4nkungen gegen\u00fcber.
\n2. Eine w\u00e4hrungsausgebende Regierung bestimmt die Bedingungen, zu denen sie Schulden emittiert.<\/i><\/p>\n
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Es ist nicht nur die W\u00e4hlerschaft, die diese Aspekte der Realit\u00e4t verst\u00e4ndlicherweise nur langsam erkannt hat. Viele \u00d6konomen, vielleicht mit weniger guten Ausreden, zeigen ebenfalls wenig Verst\u00e4ndnis. Die Lehren sollten besser schnell gezogen werden, oder es werden Sparma\u00dfnahmen ergriffen, sobald sich die Situation trotz der falschen Gr\u00fcnde f\u00fcr die \u201eBegleichung\u201c der Haushaltsdefizite der gegenw\u00e4rtigen Periode abschw\u00e4cht.<\/p>\n
Zwar kann sich die Zur\u00fcckhaltung der \u00f6ffentlichen Finanzen in gewissem Ma\u00dfe als angemessen erweisen, je nach Vorhandensein oder Nichtvorhandensein von Inflations-druck. Die Bezahlung fr\u00fcherer Defizite kann jedoch niemals eine legitime Rechtfertigung f\u00fcr eine Straffung der Finanzpolitik sein.<\/p>\n
Die erste Lehre – dass eine w\u00e4hrungsemittierende Regierung keinen Einnahme-beschr\u00e4nkungen ausgesetzt ist – ergibt sich aus der Tatsache, dass in einem staatlichen W\u00e4hrungssystem die Staatsausgaben (anstelle von Steuereinnahmen oder Anleihe-verk\u00e4ufen) an erster Stelle stehen. Staatsausgaben sind der Initiator in einem staatlichen W\u00e4hrungssystem und erm\u00f6glichen die Zahlung von Steuern oder Anleihek\u00e4ufen. <\/p>\n
Die zweite Lehre – dass eine w\u00e4hrungsemittierende Regierung die Bedingungen vor-schreibt, zu denen sie netto Geld ausgibt – ergibt sich aus der Tatsache, dass die Zentralbank die Zinss\u00e4tze f\u00fcr \u00f6ffentliche Schulden \u00fcber ihre Sekund\u00e4rmarktgesch\u00e4fte kontrollieren kann. <\/p>\n
\u200eDie Bedeutung dieser Entwicklung ist nicht finanzieller Natur, da der W\u00e4hrungsemittent keinen finanziellen Zw\u00e4ngen ausgesetzt ist, sondern betrifft jedes Inflationsrisiko, das Zinszahlungen f\u00fcr Staatsanleihen durch ihre Auswirkungen auf die Konsumausgaben sowie alle Verteilungseffekte der Zinszahlungen haben k\u00f6nnten.\u200e<\/p>\n
1. Staatsausgaben stehen in einem staatlichen W\u00e4hrungssystem an erster Stelle<\/b>
\nLogischerweise – und damit tats\u00e4chlich auch zeitlich – gehen die Ausgaben einer w\u00e4hrungs-emittierenden Regierung Steuerzahlungen und Anleiheverk\u00e4ufen voraus. Da Steuern und Anleiheauktionen nur mit Geld abgerechnet werden k\u00f6nnen, welches allein die w\u00e4hrungsausgebende Regierung emittieren kann, m\u00fcssen zuerst Staatsausgaben get\u00e4tigt werden, bevor Mitglieder von Nichtregierungsorganisationen Steuern zahlen oder Anleihen kaufen k\u00f6nnen. <\/p>\n
Die Ausgaben einer w\u00e4hrungsausgebenden Regierung werden durch die ihr zur Verf\u00fcgung stehenden realen Ressourcen und niemals durch die Finanzierung eingeschr\u00e4nkt.<\/p>\n
Der Punkt l\u00e4sst sich am leichtesten verstehen, wenn man ein staatliches W\u00e4hrungssystem zu Beginn betrachtet. Die Regierung stellt durch die Einf\u00fchrung von Steuern in ihrem gew\u00e4hlten Rechnungsgeld und durch die Angabe, dass Steuern und andere Zahlungen an die Regierung nur in von der Regierung gew\u00e4hlten \u201eGeldsachen\u201c (in der Praxis Reserven) abgerechnet werden k\u00f6nnen, eine Nachfrage nach der W\u00e4hrung sicher. <\/p>\n
Nichtregierungsorganisationen sind gezwungen die W\u00e4hrung zu erhalten, um Steuern zahlen zu k\u00f6nnen. Von Anfang an ist es offensichtlich, dass dies unm\u00f6glich sein wird, bis die Regierung die W\u00e4hrung tats\u00e4chlich ausgegeben hat.<\/p>\n
W\u00e4hrung wird ausgegeben, wann immer die Regierung ausgibt. Bei Staatsausgaben weist die Finanzbeh\u00f6rde die W\u00e4hrungsbeh\u00f6rde an, die Reservekonten (d. H. Wechsel-abrechnungskonten) von Banken, bei denen die Ausgabenempf\u00e4nger Konten haben, gutzuschreiben, und die Banken werden angewiesen, die Konten der Ausgabenempf\u00e4nger gutzuschreiben. Mit dem jetzt ausgegebenen Regierungsgeld ist es m\u00f6glich, Steuern zu zahlen, wobei diese Zahlungen durch Belastung von Reservekonten beglichen werden.<\/p>\n
Wenn die Regierung weniger besteuert als sie ausgibt, wird die Differenz als Reservesaldo belassen. Auf Wunsch kann die Regierung Anleihen emittieren (Staatsanleihen heraus-geben), indem sie einen Zinssatz anbietet, der etwas h\u00f6her ist als der auf Reserven gezahlte Zinssatz (der null oder negativ sein kann). Der Kauf von Anleihen wird ebenso wie Steuerzahlungen durch Belastung von Reservekonten abgewickelt.<\/p>\n
Kurz gesagt, Staatsausgaben schaffen Reserven, w\u00e4hrend Steuern und Anleihenverk\u00e4ufe Reserven zerst\u00f6ren.<\/p>\n
Generell kann die Regierung auch Reserven verleihen. Sobald das System in Betrieb ist und die Regierung mehr Geld ausgegeben hat, als sie besteuert hat, werden die Defizite, wenn sie mit der Emission \u00f6ffentlicher Schulden einhergehen, die Nichtregierung im Besitz von Staatsanleihen belassen. Die Regierung kann dann eine Abfolge von Ma\u00dfnahmen erfinden, bei denen sie offenbar Kredite von Nichtregierungsorganisationen aufnimmt (Versteigerung von Anleihen), bevor sie Ausgaben t\u00e4tigt. Das Erscheinungsbild ist jedoch irref\u00fchrend. <\/p>\n
Zum einen ist es der Finanzbeh\u00f6rde nur m\u00f6glich, Anleihen zu versteigern, da aufgrund fr\u00fcherer Staatsdefizite bereits Reserven bestehen. Zum anderen muss die Zentralbank, wenn nicht gen\u00fcgend Reserven vorhanden sind, damit die Prim\u00e4rauktion ohne Zinsinstabilit\u00e4t durchgef\u00fchrt werden kann, zun\u00e4chst die Reserven an die Nichtregierung weiterleiten, die erforderlich sind, damit die Auktion ausgeglichen werden kann, ohne dass der Interbankensatz dies tut \u00fcberm\u00e4\u00dfig vom Ziel abweichen. <\/p>\n
Bei der Aufstockung der Reserven verlangt die Zentralbank von Nichtregierungs-organisationen, Staatsanleihen als Sicherheit zu stellen, und diese Anleihen k\u00f6nnen, wie bereits erw\u00e4hnt, nur aufgrund fr\u00fcherer Staatsausgaben bestehen, die die Steuern \u00fcbersteigen.<\/p>\n
2. W\u00e4hrungsemmittierende Regierungen bestimmen die Bedingungen, zu denen ihre Schulden ausgegeben werden<\/b>
\nWenn die Regierung beschlie\u00dft, ihre Haushaltsdefizite mit den Verk\u00e4ufen von Anleihen in Einklang zu bringen, liegen die Emissionsbedingungen (einschlie\u00dflich der Restlaufzeit der Anleihe und des Zinssatzes) ganz im Ermessen der Regierung. Insbesondere die f\u00fcr die Staatsverschuldung geltenden Zinss\u00e4tze unterliegen vollst\u00e4ndig der Kontrolle der Zentralbank.<\/p>\n
Gegenw\u00e4rtig sorgen viele Zentralbanken durch die Aus\u00fcbung ihrer unbegrenzten F\u00e4higkeit, Anleihen auf Sekund\u00e4rm\u00e4rkten zu kaufen, f\u00fcr niedrige Zinss\u00e4tze f\u00fcr Staatsschulden. Durch die Verpflichtung, Anleihen zu einem bestimmten Preis zu kaufen, angeblich aus Gr\u00fcnden des Liquidit\u00e4tsmanagements, signalisiert eine Zentralbank den Prim\u00e4rh\u00e4ndlern, dass alle Anleihen, die bei einer Prim\u00e4rauktion zu etwas besseren Konditionen gekauft wurden, f\u00fcr einen einfachen Kapitalgewinn an die Zentralbank verkauft werden k\u00f6nnen.<\/p>\n
Diese Zentralbankk\u00e4ufe von Anleihen auf dem Sekund\u00e4rmarkt werden einfach durch Gutschrift von Reservekonten durchgef\u00fchrt; mit anderen Worten, durch Ausgabe von Regierungsgeldern in Form von Reserven. Da die Zentralbank diese Geldform unbegrenzt ausgeben kann, ist der Zinssatz f\u00fcr Staatsschulden eine politische Variable. Die Launen des Privatsektors sind f\u00fcr das Ergebnis irrelevant.<\/p>\n
Auf Wunsch der Regierung k\u00f6nnte der Zinssatz f\u00fcr Staatsschulden dauerhaft auf Null gesetzt werden. Wenn gew\u00fcnscht, k\u00f6nnte der Zinssatz f\u00fcr Staatsschulden tats\u00e4chlich auch negativ gehalten werden, indem einfach ein noch negativerer Zinssatz f\u00fcr die Reserve-salden angewendet wurde. <\/p>\n
Insgesamt sind Banken nicht in der Lage, sich durch Transaktionen untereinander von unerw\u00fcnschten Reserven zu befreien. Die Reserven k\u00f6nnen nur durch Transaktionen mit der Regierung beseitigt werden. Wenn die Zentralbank einen negativen Zinssatz f\u00fcr Reserven anwenden w\u00fcrde (was im Wesentlichen einer Steuer auf Reserven gleich-kommen w\u00fcrde), w\u00e4ren die Banken bereit, Reserven gegen kurzfristige Staatsanleihen mit einem h\u00f6heren (wenn auch immer noch negativen) Zinssatz umzutauschen ( da dies ihre Steuerbelastung wesentlich verringern w\u00fcrde).<\/p>\n
In Anbetracht der Tatsache, dass die Zentralbank den Zinssatz f\u00fcr Reserven vorschreibt und auch, dass die Zentralbank unbegrenzt Staatsanleihen auf dem Sekund\u00e4rmarkt kaufen kann, ist der Privatsektor nicht in der Lage, einer w\u00e4hrungsemittierenden Regierung einen Zinssatz f\u00fcr \u00f6ffentliche Schulden aufzuerlegen dass die Regierung selbst tats\u00e4chlich nicht zahlen will. <\/p>\n
Daher ist das Gerede \u00fcber eine w\u00e4hrungsemittierende Regierung, die m\u00f6glicherweise die Kontrolle \u00fcber die Zinss\u00e4tze f\u00fcr Staatsschulden verlieren k\u00f6nnte, unbegr\u00fcndet. Jegliche positiven Zinsen f\u00fcr Staatsschulden sind immer das Ergebnis einer freiwilligen (und manchmal durchaus zweifelhaften) Entscheidung der Regierung, dem privaten Sektor einen solchen Zuschuss f\u00fcr das Halten risikofreier Verm\u00f6genswerte zu gew\u00e4hren. <\/p>\n
Der Grund, warum die von einer w\u00e4hrungsemittierenden Regierung ausgegebenen Anleihen risikofrei sind, liegt schlicht darin, dass eine solche Regierung keinerlei Einnahmebeschr\u00e4nkungen ausgesetzt ist.<\/p>\n