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<\/a>\nRegionalb\u00fcro Frankfurt der Deutschen Bundesbank<\/em><\/center><\/p>\n
Ist die Zentralbank „mit dem Markt in F\u00fchlung“ (so formulierte es Wilhelm Lautenbach<\/a> in seinem Werk \u201cZins, Kredit und Produktion\u201d (1952)), so bedeutet die Festlegung des Zinssatzes ein eindeutiges Signal, das auch dementsprechend von der Kreditwirtschaft beachtet wird.<\/p>\n <\/p>\n In den Zeiten des Goldstandards<\/a> hatte die Notenbank diese N\u00e4he zum Markt in der Regel fast auto-matisch, die Zentralbanker konnten ruhigen Gewissens bei der Festlegung des Zinssatzes behaupten, sie w\u00fcrden nur dem Markt gehorchen.<\/p>\n Bei Gold- und Devisen<\/a>abfluss erh\u00f6hten sie den Zinssatz und die Banken hatten keine andere Wahl, als sich dieser Ma\u00dfnahme sofort anzupassen, weil sie unter den gegebenen Umst\u00e4nden selber die Noten-bank st\u00e4rker beanspruchen mussten.<\/p>\n Dies bedeutete nichts anderes, als dass sie, um die von ihren Kunden angeforderten Devisen bezahlen zu k\u00f6nnen, gezwungen waren, sich selbst bei der Zentralbank h\u00f6her zu verschulden.<\/p>\n Diese Gold- und Devisenbewegungen waren dann, wenn es sich dabei nicht um Auslandskredite han-delte, ein v\u00f6llig ausreichendes Indiz daf\u00fcr, dass in der Binnenwirtschaft mehr investiert als gespart wurde. <\/p>\n Nach der klassischen Theorie k\u00f6nnte man daher den Zins auch als ein „Steuerorgan“ ansehen, mit dem die Investition im Inland stets an die Menge der Ersparnisse im Inland angepasst werde.<\/p>\n Allerdings hatten wir in den Beitr\u00e4gen Die Elemente der Kreditmechanik<\/a>, Lautenbachs Kritik an der klassischen Zinstheorie<\/a> und Die freie Zinsbildung<\/a> diese Behauptung als eine reine Fiktion entlarvt, die allgemein keineswegs als gerechtfertigt angesehen werden kann.<\/p>\n Lautenbach zufolge sei die G\u00fcltigkeit dieser angeblichen theoretischen Formel denn auch h\u00f6chstens unter der Voraussetzung anwendbar, dass sich eine Volkswirtschaft mit dem Weltwirtschaftssystem in einem freien Waren- und Zahlungsverkehr befinde.<\/p>\n Nur unter dieser Bedingung gibt es das Ph\u00e4nomen der Goldbewegung, des Kapitalzu- und -abflusses und dadurch die M\u00f6glichkeit, dem Begriff \u00abverf\u00fcgbares Kapital\u00bb eine fa\u00dfbare reale Bedeutung beizulegen.<\/p>\n In einer geschlossenen Wirtschaft g\u00e4be es dieses Ph\u00e4nomen der Goldbewegung nicht und so brauchte man dann ein anderes Kriterium, um festzustellen, welcher Zins richtig und rationell ist.<\/b><\/p>\n Lautenbach: Zins, Kredit und Produktion (1952), S. 72<\/em>\n<\/p><\/blockquote>\n Aber auch unter den Bedingungen einer Goldw\u00e4hrung war Lautenbach der Ansicht, dass sich der Zins nur unter folgenden Voraussetzungen richtig entwickeln k\u00f6nne:<\/p>\n 1. freier Waren- und Zahlungsverkehr mit dem Ausland,<\/p>\n 2. normale Wirtschaftsverh\u00e4ltnisse in der Weltwirtschaft,<\/p>\n 3. eine an der wirtschaftlichen Entwicklung ausgerichtete, rationelle W\u00e4hrungs- und Lohnpolitik, durch die der Wechselkurs das Preis- und Kostenniveau so mit dem Ausland ausgleicht, damit auch bei Voll-besch\u00e4ftigung der Ausgleich der Leistungsbilanz<\/a> erreicht wird,<\/p>\n 4. m\u00f6glichst keine oder nur geringe St\u00f6rungen der Wirtschaft durch \u00fcberm\u00e4\u00dfige Kapitalbewegungen<\/a>, die auch bei ausgeglichener Leistungsbilanz auftreten k\u00f6nnen, wenn z. B. die Kapitalanlage im Ausland einen h\u00f6heren Gewinn verspricht.<\/p>\n Dabei w\u00e4re es auch denkbar, dass ein niedriger Zins, der aufgrund der \u00f6konomischen Bedingungen notwendig ist, bei freiem Kapitalverkehr<\/a> mit dem Ausland von der Zentralbank nicht weiter durchsetz-bar w\u00e4re, wenn zu viel Kapital in andere L\u00e4nder abgezogen wird.<\/p>\n 5. eine normale Elastizit\u00e4t<\/a> der Produktion durch ein ideales Zusammenwirken aller volkswirtschaft-lichen Produktionszweige. <\/p>\n Allerdings m\u00fcsse auch bei Anerkennung der Gold- und Devisenbewegung als bestimmenden Faktor, der unter den oben genannten Bedingungen die Liquidit\u00e4t des Kreditsystems und damit auch die Zins- und Kreditpolitik bestimmt, trotzdem immer auch die Devisenbilanz<\/a> als Abbild der wirtschaftlichen Verh\u00e4lt-nisse gesehen und \u00fcberpr\u00fcft werden.<\/p>\n